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　　行業增速放緩，惟可維持雙位數字

　　中國醫療設備制造行業收入增速從2011年的30%增長，下滑至2014年1-11月份累計的12.8%，增速呈下行趨勢，主要由于中國經濟增長放緩，加上中央著力壓低藥價，藥價下行導致整個行業增長減慢。而醫改指向破除以藥養醫，加強醫保控費，加上發改革要求各省市于2015年6月底前完成招標，未來半年降價壓力仍然較大，預期整個醫療設備制造行業增速于2015年將會維持下行趨勢。不過，考慮到人口老化持續，中央加大對醫療設備行業的支持，預期藥品市場規模未來增速仍可維持約GDP增長一倍的水平。惟醫療設備板塊過去兩年整體向上的情況將會終止，要獲得超額回報，個股挑選將會變得更為重要，研發能力較強，擁有較多獨家產品的公司將較有優勢，另外，具醫院概念的企業亦是一個可取的投資標的。

　　內地醫療器械行業最壞時刻已過

　　于五個主要醫療設備制造子行業中，2015年醫療器械行業的表現將較為突出。內地醫療器械行業利潤增速受中央加強反貪力度的影響，出現大幅下跌的情況，然而，預期反貪對業界的影響將會逐步減弱，加上中央持續鼓勵醫院使用國產醫療器械，工信部提出建立主動使用國產激勵機制，衛計委亦提出重點推動三甲醫院應用國產，國產醫療器械生產商于國內市場的占有率有望加速提升。預期2015年醫療器械行業收入增長可望維持在2014年的水平，利潤增長則會回升，至雙位數字增長。

　　藥價壓力增，利研發強具獨家優勢企業

　　醫改及招標加快令藥價下行壓力增加，而從最近的安徽省藥品招標結果可見，獨家產品的降價幅度，整體較非獨家產品為低，可見，獨家產品的議價能力較非獨家產品為強，所受到價格的影響亦較少。因此，擁有較強研發能力，獨家藥種較多的企業將會更具優勢。在此情況下，研發能力較強，擁有大量獨家與創新產品的企業，將會較受市場所喜歡，如研發資金超過收入逾一成，新產品銷售占集團總收入逾兩成的中生制藥。另外，獨家產品占比較重的企業，受壓價的影響會較少，如七個主要獨家產品貢獻收入逾七成的中國中藥，相信可維持于高于行業的增速水平，同時更具備國家改革以及注資概念，有估值重估的空間。

　　醫療服務行業快速增長，關注醫院概念

　　醫院為藥品銷售的主要渠道，為整個制藥供應鏈的樽頸，中央開放醫院資源，讓民資可以發掘這塊寶藏。另外，醫改重點破除以藥補醫，醫院服務收入占比提升，醫療服務增長將高于制藥，加上民資改善公立醫院的營運效率，配合供應鏈管理，醫院潛在盈利能力不容忽視。投資者可關注具資金實力較強的內地醫療設備綜合企業復星醫療設備，以及估值相對較低又剛與華融國際簽訂了戰略合作框架，使其成為公司未來資金來源之一的華瀚生物制藥。另外，其他具獨特概念如油價下跌得益者利君國際，亦會是2015年的投資主題。

　　調整后估值更吸引，予以“推薦”評級

　　香港醫療設備股升浪從2012年中開始，到2014年10月從低位上升了230%，期間于2013年中呈現橫行整固，并在2013年第四季再展升浪，至2014年初經過了一次15%的調整，而在最近亦從高位向下調整了15%，仍然維持著浪高于浪的走勢。雖然市值加權指數從高位僅回落了15%，但當中不少中小型股從高位調整了30%，大部份企業2015年預測市盈率已回落至20以下的水平，可見，對比A股的醫療設備板塊，港股醫療設備企業的估值明顯吸引，予以“推薦”評級。

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